（转自：券业观研）
2025年5月以来，广发基金密集新增瑞银证券、中金公司、平安证券等七家券商为一级交易商，引发市场对其业务战略调整的关注。
与此同时，证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，该公司旗下66只主动权益产品近三年跑输业绩基准超10%，涉及刘格菘、郑澄然等8位百亿级基金经理，正面临行业降薪“重灾区”的挑战。
这并非广发基金首次扩充一级交易商。2024年7月，其已联合易方达等公司新增部分ETF交易商。券业观研认为，一级交易商数量增加可优化ETF流动性、降低买卖价差。数据显示，当交易商数量增长20%以上，ETF平均买卖价差可缩小10-15个基点，市场深度同步提升。
但此次新增的交易商以中小券商为主。相比头部券商万2.5-万3的佣金费率，中小券商新户佣金可低至万1.5-万2，凭借费率弹性争取合作。不过，中小券商在市场剧烈波动时的流动性支持能力存疑。行业存在“佣金换流动性”的隐性合作模式，若市场调整，中小券商可能因资源局限难以兑现流动性承诺，加剧产品赎回压力。
与此同时，广发基金的业绩表现与其控股股东广发证券深度绑定。截至2024年末，广发证券持有广发基金54.53%股权，并为易方达基金并列第一大股东。2025年一季度，广发证券营收72.4亿元，同比大增46.3%，但环比下滑10.2%。
从广发证券业绩表现来看，其经纪业务收入20.5亿元（+50.7%），投行业务收入16.9亿元（+50%），资管业务收入16.9亿元（+30%），投资收益23.3亿元（+106.5%）。
环比下滑的主因，是由于经纪业务受市场调整影响，导致广发证券手续费收入环比降15%；投行业务因项目周期因素收入环比降20%。
广发证券一季度归母净利润27.57亿元，同比增79.2%，但环比降10.2%，投资收益环比浮亏30%成主因。其经营状况直接影响对广发基金的资源支持稳定性。
受到行业新规冲击，广发基金陷入降薪压力与激励机制失衡双重困局。
根据证监会新规，三年跑输基准超10%的基金经理需被强制降薪，广发基金66只产品及8位百亿经理被波及。降薪方案设计陷入两难：一刀切可能挫伤骨干积极性，差异化降薪需平衡业绩、规模等多维因素。
来源：财事汇制图
对比广发证券持股22.7%的易方达基金，广发基金差距显著。在管理规模和创新能力方面，2024年末易方达公募规模2.05万亿元（+22.43%），广发基金1.47万亿元（+19.93%）；易方达新品首募平均超50亿元，广发基金仅30亿元。
渠道结构方面，易方达互联网平台交易量占比超30%，广发基金过度依赖银行渠道（互联网占比15%）。
更突出的矛盾在于内部激励机制。广发基金员工持股平台近五年累计分红6.48亿元，但同期基金整体亏损569亿元。其中，更加博人眼球的是总经理王凡五年分红1539万元，但其管理基金跑输基准超40%，暴露“分红与业绩脱钩”“大锅饭”现象，基民利益与管理层激励的失衡引发行业争议。
券业观研认为当前，广发基金正处于多重压力交织的关键节点。一级交易商扩编带来流动性优化机遇，但中小券商合作暗藏风险；控股股东业绩波动影响资源支撑；监管新规与内部治理问题叠加，倒逼其在降薪机制、产品创新、激励改革等层面加速调整。如何破局重塑投资者信任，成为这家头部基金公司下一阶段的核心挑战。
转自：市场资讯
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